近日，我校金融学院吴伟立老师、博士生刘晓，与合作者撰写的论文 Market Manipulation and Corporate Risk-Taking 被金融学领域国际权威期刊（ABS 3星）Financial Management 正式接收。 

市场操纵在全球金融市场长期普遍存在，是监管关注的重点。近年来，中国对市场操纵行为的打击力度持续升级，如2021年印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，并持续披露市场操纵等违法违规行为的处罚结果。这些举措旨在维护资本市场公平秩序，更好发挥资本市场服务实体经济的功能。 

在此背景下，该研究探讨了市场操纵对企业风险承担的影响。文章基于2013-2023年中国上市公司样本，使用收盘价操纵检测模型识别可疑市场操纵行为，并以企业未来三年的经营绩效波动衡量风险承担水平。研究发现，市场操纵显著降低了企业风险承担水平。文章还以2018年上海证券交易所收盘集合竞价机制改革作为外生政策冲击，发现该改革会抑制操纵，并提升企业风险承担。机制检验表明，市场操纵会损害市场质量（降低流动性与价格信息含量、提高错误定价），并进一步通过阻碍管理层价格学习与提高资本成本两条渠道减少企业风险承担。 

该研究的贡献如下：第一，揭示了市场操纵对实体经济的不利影响。现有研究多聚焦市场操纵对金融市场本身的冲击，而该研究首次从企业风险承担这一视角探究其对实体经济的影响。第二，为金融市场反馈效应提供了新的证据。识别反馈效应通常受内生性困扰，该研究以2018年收盘集合竞价机制改革作为外生冲击，验证了价格信号对企业决策的反馈作用，缓解了内生性问题。第三，讨论了市场操纵的影响和作用机制，为持续打击市场操纵行为提供理论依据和政策启示。

撰稿：吴伟立

审核：苟琴