耶伦递辞呈货币政策去向何方，人行严监管金融创新前途未卜

【高层言论】

编者按：作为现任美联储主席，耶伦选择在任期结束时从美联储“裸辞”的行为发出了非常强烈的信号，这也为美联储未来的货币政策走向带来了较大的不确定性。美联储的独立性和政策的连续性将受到影响，各国央行在货币政策的制定中更加倾向于保持观望的姿态。全球央行“货币政策正常化”的趋势可能被迫延缓，这对中国央行的宏观环境的预判也提出了更大的挑战。

1. 2017年11月20日，美联储主席耶伦正式向美国总统特朗普递交辞呈。耶伦在辞职信中表示，一旦鲍威尔就任美联储主席她就会离职，同时还将辞去美联储理事职务，这意味着耶伦提前6年辞去美联储理事职务。

——来源：证券时报网

图1：美联储主席耶伦

（图片来源网络）

2. 近日，中国外储管理体制改革呼声再起。中国人民银行参事盛松成认为，货币投放取决于央行的货币政策，服务于国家经济发展。外汇占款可以通过各种方式进行抵消，并不存在绑架基础货币投放的问题。

——来源：网易财经

3. 2017年11月25日，欧洲央行发布声明称，欧元区银行需要准备好适应新的会计准则（IFRS 9），并做好资产减值准备。今年第一季度，部分已根据IFRS 9做出调整的大型银行的普通股一级资本减少了约40个基点。如果银行规模较小，适用标准为 59个基点。

——来源：每经网

4. 2017年11月25日，日本央行委员铃木人司表示：负利率政策对银行利润产生重大影响；如果银行的财务状况不佳，货币政策可能无法正常发挥作用。

——来源：新浪财经

5. 2017年11月23日，挪威央行表示，挪威的石油基金应撤出对油气领域的投资，以保护该国财富不受油价永久性下跌影响。

——来源：华尔街日报

6. 根据塔新社报道，俄罗斯央行首席副主席Sergey Shvetsov表示金砖国家正在讨论建立单一黄金交易体系的可能性。他称，基于伦敦的体系随着新贸易枢纽的崛起变得不再适用，金砖国家尝试在双边协议的角度探讨新的方法。

——来源：黄金网

7. 在巴塞尔举办的会议上，兼任瑞士国家银行(SNB)主席和国际中央银行伪造防治组（CBCDG）主席的Thomas Jordan表示，各国央行正在密切关注加密货币问题，就我个人而言，我更多地将其视为一种投资，而不是一种货币。Jordan指出：“我们要知道，这并不是一种技术问题，而是谁能获得央行资金以及以何种方式获得的问题。截止目前，很多问题还有待解决。”

——来源：共享财经

图2：瑞士国家银行主席Thomas Jordan

（图片来源网络）

【政策取向】

编者按：随着美联储“三叉戟”未来相继退场，全球央行“货币政策正常化”的趋势再度放缓。虽然美联储内大多数官员仍然支持加息进程，欧洲央行在推出量化宽松的进程上重新回归保守姿态。目前各国央行在加息进程上普遍采取“说多做少”的策略，一方面是在等待美联储货币政策路径的明确，另一方面也是为本国留下更多的主动性。因此，美联储十二月的利率决议将尤为重要。

1. 2017年11月22日，美国联邦储备委员会公布了上月货币政策例会纪要。这份10月31日至11月1日货币政策例会纪要显示，多数美联储官员认为，自9月货币政策例会以来，美国经济形势和就业市场前景基本未变。但会议纪要也显示，有美联储官员表示，是否支持近期加息取决于未来的经济数据能否增强他们对美国通胀率升至2%目标的信心。另有几名美联储官员认为应推迟加息，直到未来信息确认通胀率向2%目标靠拢。

——来源：新华网

图3：美联储办公大楼

（图片来源网络）

2. 2017年11月23日，欧洲央行公布了10月25-26日货币政策会议的纪要，纪要显示，欧洲央行不愿过早宣布量化宽松结束日期，因这可能导致市场参与者提前调整价格，引发金融状况扭曲。不少官员就去除前瞻指引与通胀上升的关系产生了分歧，讨论了更短或更长的QE期限，但延长9个月是一致共识，欧洲央行官员担心市场可能期待将QE延长的更久。

——来源：中金网

【关键数据】

编者按：从各国公开的经济数据来看，全球正处于缓慢复苏的周期进程。各国央行在加息进程上维持保守的姿态，这说明各国央行主要的关注点仍然是经济增长，而各国普遍低迷的通胀也使得各国央行有较大的主动性。但是，不同于其他国家“说多做少”的策略，中国央行在高层定调的基础上，已经先于美联储进行了一轮以“去风险”为主要目的的货币紧缩，主动释放了较大的风险。这也使中国在未来不可避免的“货币政策正常化”的加息周期中保持较高的主动性。

1. 中国央行本周净投放1,500亿元，较上周逾8,000亿的投放规模大幅缩水。面对周中资金面紧张，央行净投放显示一定的维稳姿态，但规模有限，又与中性的货币政策基调一致。

结合三季度货币政策执行报告来看，市场人士认为，央行还将继续“削峰填谷”维护流动性基本稳定，加强与去杠杆的配合。

——来源：中金网

2. 2017年11月25日，哥伦比亚央行将基准利率从5.00%下调至4.75%。

——来源：新浪财经

3. 2017年11月20日，巴西央行发布的经济活动指数显示，今年第三季度巴西经济环比增长0.58%。巴西央行表示，巴西经济已连续三个季度出现环比增长。该国经济今年第一季度环比增长1.1%，第二季度增长0.39%。

——来源：新华网

图4：巴西央行

（图片来源网络）

【热点问题】

编者按：中国金融系统的金融创新素来有“一放就乱，一抓就死”的特征，而在金融工作会议和十九大对金融领域的“严监管”进行定调之后，一行三会密集出台的各项监管措施已经对市场造成了巨大的冲击。在全球央行即将步入加息周期之际，以严监管带来的金融风险释放确实在短期有着很大的好处，但长期来看金融系统的发展也因此受到较大的伤害。从监管者的角度出发，如何把握稳定和发展之间的平衡，以及如何设置严监管下的市场缓冲，是一个非常值得研究的问题。

1. 2017年11月21日，央行下发《关于进一步加强无证经营支付业务整治工作的通知》(银办发[2017]217号文)，指出将加大对无证支付机构的整治和处罚力度。 《通知》显示，将坚决切断无证机构的支付业务渠道，遏制支付服务市场乱象，整肃支付服务市场的违规行为。将从严惩处违规为无证机构提供支付服务的市场主体，坚决整治严重干扰支付服务市场秩序的行为，规范支付业务活动，从根源上净化支付服务市场环境。

——来源：中国支付网

2. 2017年11月20日，中国人民银行副行长易纲在《经济日报》刊发署名文章《全面实施市场准入负面清单制度 》。在他看来，实行市场准入负面清单制度，标志着我国市场准入管理从以正面清单为主向以负面清单为主的全面转型，打破各种形式的不合理限制和隐性壁垒，实现“海阔凭鱼跃，天高任鸟飞”，从而真正将“剩余决定权”赋予市场主体，体现出管理理念和管理方式的重大转变。

——来源：经济日报

图5：中国人民银行副行长易纲

（图片来源网络）

3. 2017年11月20日，在上海举办的第三届上海支付清算发展论坛上，央行科技司司长李伟强调了中国金融业建设试错机制的重要性。对于近年来国内金融创新的发展，业内有“一放就乱，一抓就死”的说法，李伟认为，应加快搭建一块“试验田”作为缓冲，以便金融科技走入市场前进行小范围验证。

——来源：财新网

（整理：何山 中央财经大学金融学院博士生）