2026年7月3日，中财-蒂尔堡项目博士生学位论文公开答辩仪式在蒂尔堡大学Cobbenhagen Building的Aula会议厅顺利举行。我院蒂尔堡项目博士生曲朗宁在现场进行了精彩的学位论文公开答辩，其导师蒂尔堡大学Frans de Roon教授、Ben Jacobsen教授（线上参会），以及博士答辩委员会成员蒂尔堡大学Lieven Baele教授（线上参会）、Jasmin Gider助理教授、马斯特里赫特大学Dirk Brounen教授和新里斯本大学商业经济学院Martijn Boons教授（线上参会）共同出席了答辩仪式。

公开答辩仪式历时2小时，曲朗宁首先介绍博士论文成果，博士答辩委员会成员随后进行了提问，仪仗官宣布公开答辩结束。博士答辩委员会成员审议后，决定授予曲朗宁蒂尔堡大学博士学位，导师Frans de Roon教授代表蒂尔堡大学正式宣布这一决定。委员会成员、导师及在场教授们随后逐一对新晋博士表示祝贺，答辩仪式圆满结束。

曲朗宁的博士论文《中国资本市场分析师信息生产过程研究》由三个相互关联的章节组成，围绕证券分析师如何获取、处理和传递信息这一核心问题，论文从信息获取、信息处理和信息传递三个阶段展开系统研究，分别考察了分析师性别异质性、基金关联激励与分析师预测行为之间的关系。研究不仅丰富了资本市场信息中介理论，也为投资者理解不同类型分析师优势以及提高研究服务使用效率提供了新的启示。

论文第一章聚焦于证券分析师的信息获取行为，以中国上市公司调研为研究场景，探讨分析师性别是否会影响其信息获取及预测表现。利用中国上市公司调研数据，论文发现，女性分析师更积极参与上市公司调研，并在调研后表现出更大的预测准确性提升。进一步研究表明，这一优势在信息环境较差、管理层过度自信等情形下更加明显，同时女性分析师更倾向于形成相对准确及保守的盈利预测，并更有可能凭借积极调研成长为明星分析师。本研究突破了现有文献主要关注预测结果的局限，将研究视角前移至信息获取过程，为理解分析师行为异质性提供了新的证据，也进一步揭示了高质量预测背后的信息生产机制。

论文第二章关注基金关联关系对卖方分析师预测准确性的影响。传统观点认为，基金佣金分仓可能导致分析师迎合客户需求，从而产生利益冲突和预测偏差。然而，论文基于中国基金佣金分仓制度构建基金关联分析师识别方法，发现关联关系不仅意味着利益冲突，也会形成激励机制，促使分析师投入更多努力，提高研究质量。研究结果表明，基金关联分析师对客户持仓股票的盈利预测显著更加准确，并且随着基金客户重要性的提高，预测准确性进一步提升。进一步分析发现，更高的预测准确性不仅提高分析师未来获得“新财富最佳分析师”等职业声誉的概率，也有助于券商获得更多基金交易佣金。研究进一步区分了客户信息优势与激励效应，表明预测准确性的提升主要来源于分析师主动提升研究质量，而非客户提供额外信息。本研究拓展了关于分析师利益冲突的研究视角，揭示了经济激励同样能够促进信息生产效率，为理解卖方分析师激励机制提供了新的经验证据。

论文第三章进一步考察基金关联关系是否能够促进分析师更加及时地向市场传递信息。论文以上市公司业绩披露期间为研究场景，分析基金关联关系对分析师盈利预测发布时间的影响。研究发现，相较于非关联分析师，基金关联分析师平均能够提前约一天发布盈利预测；当基金客户的重要性进一步提高时，分析师发布预测的速度还会进一步加快。进一步研究表明，这种及时性优势在信息环境较差以及公司发布利好消息时更加明显；同时，关联分析师发布更及时预测并未以牺牲预测准确性为代价，而是同样能够提升未来成为明星分析师以及券商获得更多交易佣金的可能性。此外，论文还发现，这一现象主要源于基金佣金激励，而非客户忠诚度带来的信息优势。本研究将分析师研究质量从预测准确性进一步拓展至预测及时性，揭示了经济激励不仅能够提升信息处理能力，也能够促进信息更快传递至资本市场，为理解分析师信息生产全过程提供了新的视角。

答辩现场

授予学位后曲朗宁与导师和答辩委员会合影留念

撰稿：曲朗宁

初审：张莹

终审：杜涣程