全球央行动态第3期（2017年12月10日-2017年12月16日）

“定向加息”迅速回应，中国跟随美联储加息；上市暴涨连续熔断，唱空难抑比特币期货

【政策取向】

点评：在进行了较长时间的前瞻性指引后，美联储在12月如期加息25个基点，全球“货币政策正常化”的趋势也将继续深化。值得注意的是，与欧、英、瑞、挪四国央行不同，中国人民银行在美联储加息之后立刻采取了“定向加息”的方式进行回应，成为全球跟随美联储加息最快的央行。此次人民银行采用的是衍生货币政策工具，中期借贷便利（MLF）和逆回购利率所调节的“央行-商业银行”利率也恰好与美国的联邦准备金利率相对应。“定向加息”的方法暂时避免了直接调节基准利率对中国经济造成的巨震，但随着全球加息周期的到来，中国货币政策持续紧缩的趋势也将不可避免。

1. 2017年12月14日，美联储货币政策决策机构——美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布了货币政策声明，具体内容如下：

（1）加息：美联储决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.25%-1.5%，与市场预期一致。这是2017年第三次上调利率，自2015年12月以来的第五次。

（2）缩表：美联储会后宣布，在缩减资产负债表（缩表）方面，美联储将按计划于2018年1月将月度缩减规模增加到200亿美元。

（3）通胀：美联储会后声明认为，短期内通胀仍会低于联储目标2%，但中期会稳定在2%左右。近期经济前景的风险大致均衡，将密切监控通胀发展。

（4）总结：虽然美国通胀仍疲软，但美联储逐步加息和缩表的计划没有被打乱。

——来源：跟投财经

图1：美联储9月阵点图和12月阵点图对比

（图片来源网络）

2. 2017年12月14日，在美联储正式加息后，中国央行开展500亿逆回购和2880亿MLF操作，并上调逆回购和MLF操作利率5个基点。当日7天、28天逆回购和MLF操作利率均上调5个基点，7天利率从2.45%升至2.5%，28天利率从2.75%升至2.8%，1年期MLF利率从3.2%上升至3.25%。

央行本次流动性放量与加息仍然属于“量价分离”的操作框架，流动性量的投放营造中性适度的金融环境，实现稳增长的目标；提高操作利率以保证去杠杆进程持续推进。延续了央行3月份跟随美联储加息时采取的量价配合操作组合。

——来源：证券市场周刊

3. 2017年12月14日，香港金管局上调基准利率25个基点至1.75%。此系金管局年内第三次跟随美联储加息。隔夜美联储加息25个基点，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。香港货币当局采用联系汇率制度，汇率盯住美元。1998年以来，美联储每一次调息后香港均立刻跟随调息。

——来源：和讯网

4. 美联储加息之后，多家央行公布了利率决议：

（1）欧洲央行表示，政策利率仍将维持低位，直至QE计划结束“很久之后”。自2018年1月起将月度QE规模从600亿欧元降至300亿欧元，持续九个月，如有必要将持续更长时间。

（2）英国央行维持基准利率在0.5%不变，符合预期；维持资产购买规模在4350亿英镑不变，符合预期；维持企业债购买规模在100亿英镑不变，符合预期。

（3）瑞士央行宣布保持关键利率-0.75%不变，3月期银行间同业拆借利率(Libor)目标区间维持在-1.25%和-0.25%之间。

（4）挪威央行继续维持利率在0.5%不变，但是2018年秋季之后利率将逐步上升

——来源：环球外汇

5. 2017年12月15日，俄罗斯央行将基准利率下调50个基点至7.75%，预期8.00%。此次为俄罗斯央行2017年内第六次降息。俄罗斯央行表示，2018年上半年还有降息空间。

——来源：中国证券报

【高层言论】

点评：此次中国跟随美联储进行“定向加息”非常迅速，但人民银行并未对此进行过多解读，而是将其归结于市场供求变动的自发行为。可以发现，在近些年中国丰富了“货币政策工具箱”之后，货币政策的主动性大大提高，既可以通过“定向加息”、“定向降准”等结构政策进行精确调节，又避免了总量调节对经济造成的整体冲击。在目前中国结构性问题严重，过剩和不足同时存在的背景下，结构性货币政策将作为供给侧结构性改革的良好补充，为中国的经济转型提供更加精准的支持。

1. 本周，美联储举行了本年度最后一场新闻发布会，这也是美联储主席耶伦主持的最后一场新闻发布会。耶伦的任期将于2018年2月到期。总统特朗普已经提名现任美联储理事杰罗姆·鲍威尔接替耶伦执掌美联储。在最后一场新闻发布会上，耶伦主要传达了以下内容：

（1）税改对美国经济影响有限。

（2）渐进加息的趋势将延续。耶伦表示，美联储继续保持渐进的加息节奏有助于实现充分就业和价格稳定两大政策目标。

（3）美联储尚未监管比特币。耶伦指出，美联储对引发银行以及金融系统危机的所有风险来源都密切监控。尽管比特币价格飙涨，但并没有对金融稳定构成风险，因为目前核心银行系统尚无对比特币的敞口风险。

——来源：新华网

图2：美联储主席耶伦

（图片来源网络）

2. 2017年12月15日，芝加哥联储主席埃尔斯在芝加哥联储的网站上发文斯解释了他在2017年12月FOMC会议上不赞成加息的理由。埃尔斯表示美国通货膨胀率太低，这在相当长时间来一直如此。埃文斯担心持续的因素在抑制通货膨胀，而不仅是特殊的过渡性因素。

——来源：中金网

3. 2017年12月14日，人民银行开展的逆回购和中期借贷便利（MLF）操作利率小幅上行5个基点，人民银行公开市场业务操作室负责人在接受采访时表达如下观点：

（1）公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

（2）此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。

——来源：金融时报

4. 2017年12月15日，英国央行(Bank of England)的一项调查发现，英国公众对英国退欧的经济影响越来越悲观。目前约35%的家庭认为，英国脱欧将在未来12个月造成损害，高于2016年6月公投后的20%。

——来源：和讯网

【关键数据】

点评：中国在近些年进行了一系列“大刀阔斧”的改革之后，整个金融领域的风险大大降低，众多风险点都得到了改善。外汇占款的回升和美国国债的增持本质上是一回事，反映了人民币贬值预期被缓解，外汇出逃的情况得到了控制，而多出来的外汇自然而然会用于增持美国国债。同时，人民银行发布的《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》也亮点颇多，不仅树立了常备借贷便利的权威，让人民银行将定价权牢牢抓在手中，还提高了地方政府债券的流动性，通过提高需求的方式，促进地方政府通过发债置换银行贷款，逐步解决地方政府债务问题。

1. 2017年12月15日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2017年10月，中国所持美国国债规模环比增加84亿美元，增至约1.19万亿美元。

2016年中国曾连续减持美债，2016年10月美债持仓规模被日本反超。2017年2月，中国的美债持仓恢复涨势，6月夺回美国最大海外债主称号。

——来源：华尔街见闻

2. 2017年12月14日，中国人民银行公布的数据显示，11月外汇占款增加23亿元，为连续第三个月小幅增长，基本符合市场预期。此前，2017年9月，外汇占款余额增加8.5亿元，为2015年10月以来首次转正。10月，外汇占款余额环比增加21亿元，为连续第二个月实现正增长，且增幅有所扩大。

——来源：中国经济网

3. 中国人民银行近日发布了《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》，自2018年1月29日起实施，原《中国人民银行自动质押融资业务管理暂行办法》同时废止。对于《管理办法》和《暂行办法》的主要区别，中国人民银行有关负责人认为有三方面：

一是扩大成员机构融资空间。

二是统一自动质押融资利率。日间和隔夜自动质押融资利率均按业务发生时的隔夜常备借贷便利(SLF)利率确定。

三是扩大质押债券范围。合格质押债券范围由国债、中央银行债券、政策性金融债券等扩大到人民银行认可的地方政府债券及其他有价证券。

——来源：中国网财经

【热点问题】

点评：虽然比特币被各国央行相继抵制，但比特币的价格却像一匹脱缰野马，最高接近两万美元的价格也不断触及投资者的神经。在价格背后，直接原因是比特币期货的上线变相增加了需求，在各国严控比特币交易的情况下提供了参与手段，也缓解了人们“投资比特币无法脱手”的预期。根本原因则是虽然各国央行都在抵制比特币，但区块链技术确实未来货币形式的大势所趋。虽然各国央行都投入了大量的努力，但替代比特币的官方货币的研制却一直遥遥无期。这种“不可替代性”进一步扭曲了比特币的供求关系，也是比特币暴涨背后的真正逻辑。

1. 2017年12月11日，比特币期货正式在芝加哥期权交易所上线，上线数小时就因涨幅过大而熔断两次的比特币期货，延续了比特币现货的疯狂行情。比特币期货1月合约开盘报价15460美元，随后在亚洲时段一度跳涨至19000美元的高点，开始交易一小时就有近600份合约成交。

据统计，比特币市值已经超过2886亿美元。伴随着价格的飙升，比特币值接连超过奈飞、大摩、高盛、迪士尼、通用电气等知名上市公司的市值。虽然在此期间经历了各方监管洗礼，比特币不但没有偃旗息鼓，反而一路狂奔。

——来源：凤凰网财经

2. 2017年12月14日，加拿大央行行长波罗兹发表年末中央银行政策讲话时列举了四个让他睡不好觉的问题：一个是在银行和金融系统越来越依靠网络运行的情况下，网络安全和黑客袭击的问题；一个是加拿大房价虚高和加拿大人债台高筑的问题；第三是年轻人就业难问题；第四是比特币的投机狂潮。

对于价格不断翻跟头暴涨的比特币，加拿大中央银行行长波罗兹告诫投资者不要被比特币像巴黎埃菲尔铁塔左侧图那样的价格单边上升图形所迷惑，要知道把金钱投入比特币与其说是投资还不如说是在赌博。

——来源：加拿大家园

图3：加拿大中央银行行长波罗兹

（图片来源网络）

3. 2017年12月13日，澳洲联储主席Philip Lowe公开发表了对比特币的看法，他认为比特币投机过重，但是不能忽视比特币技术的巨大潜力，澳大利亚可能考虑发行电子货币“eAUD”。

——来源：华尔街见闻

4. 2017年12月14日，英国金融市场行为监管局局长安德鲁-贝利对比特币买家发出“严肃警告”，称他们可能血本无归。贝利表示：“如果你想要投资比特币的话，你就要做好亏掉所有钱的准备。”

由于比特币缺乏各国政府与央行的支持，因此这种全球最热门数字货币并不是一个安全的投资对象。他同时表示，购买比特币就像是在赌博，因为二者的风险水平一样高。“仔细观察2017年发生的一切，我要对人们发出警告。我们几乎不知道比特币上涨的背后原因。”

——来源：和讯新闻

（整理：何山 中央财经大学金融学院博士生）