近日，金融学院张学勇教授与清华大学经济管理学院刘茜博士后（我院博士生）合作撰写的论文Geopolitical risk and currency returns被金融学领域国际权威期刊《Journal of Banking and Finance》正式接收。

该论文研究了地缘政治风险与货币超额回报率横截面的关系。依托《世界各国报纸全文库》（Access World News）作为新闻报道数据来源，采用文本分析法，该论文构建了度量每个国家（地区）地缘政治风险的量化指标。采用全球53个国家（地区）从2002年6月到2019年12月的样本数据，研究发现，做多高地缘政治风险国家的货币，同时做空低地缘政治风险国家的货币，构建的货币投资策略能够获得5.72% 的年化超额回报。地缘政治风险与货币超额回报之间的正向关系在控制了现有文献中的一系列主流风险因子和外汇市场主流货币投资策略之后依然显著。进一步的研究表明，地缘政治风险对货币收益的可预测性来自于国家层面地缘政治风险的特质性风险部分和区域性风险部分。最后，该文章进行了一系列稳健性检验，包括基于贝塔分组的投资组合、采用替代性的地缘政治风险度量指标、考虑货币的可交易性、考虑交易成本以及进行单个货币层面的资产定价测试等，均表明地缘政治风险与货币超额回报之间存在显著的正相关关系。

该论文的贡献在于：第一，对地缘政治风险的识别和度量进行了完善和拓展。第二，丰富了货币超额收益横截面的资产定价研究。现有文献大多基于单一的货币投资策略进行货币超额收益横截面的研究，例如研究套息交易或者货币动量策略。该文章则是从地缘政治风险的全新角度出发，基于多种外汇市场上主流的货币投资策略进行货币超额收益横截面的资产定价研究，从而提供了货币风险溢价的新证据。第三，丰富了地缘政治风险与金融市场的相关研究。现有文献中，地缘政治风险的相关研究主要集中于影响股票回报和波动性、减少经济活动、影响黄金等贵金属价格、影响原油价格及波动性等方面。该文章将地缘政治风险的影响的研究视角引入到外汇市场，证明地缘政治风险在货币超额收益横截面上具有显著的风险溢价，填补了相关文献空白。

撰稿：张学勇

审核：彭俞超