近日，金融学院张学勇教授与其博士研究生彭雅合作撰写的论文“Economic policy uncertainty in OFDI host countries and the cross-section of stock returns”被金融学领域国际权威期刊Journal of International Money and Finance正式接收。

该论文探讨了来自对外直接投资（OFDI）东道国（地区）的海外经济政策不确定性（FEPU）与股票横截面收益的关系。基于A股上市跨国企业的OFDI期末总额及其投资的23个东道国（地区）的经济政策不确定性（EPU）指数，构建了一个全新的变量FEPU。研究结果表明，按每月FEPU将股票从低到高分组后，各组的平均预期收益呈现出单调递增趋势，FEPU最高组的股票年化收益率比最低组高出4.96%（分五组）。在个股层面，FEPU对个股预期收益的回归系数也显著为正。除了短期收益，FEPU对企业长期累积超额收益的正向预测能力同样显著。此外，机制检验的结果表明，这种超额收益主要源于对风险溢价的补偿。

该论文的贡献主要在于：首先，丰富了现有的EPU文献。本文构建了一个全新的FEPU指数，以捕捉OFDI带来的海外经济政策不确定性。以往研究通常采用外部事件冲击、资产价格波动或Baker et al.（2016）构建的EPU指数，但这些宏观指标无法反映企业面临的政策波动异质性。因此，本文创新性地构建了微观层面的EPU指标。其次，本文为股票资产定价提供了新视角。已有大量文献探讨了EPU对企业投资、资本成本、并购和创新活动等方面的影响，其中也包括股票回报，但大多聚焦于EPU对境内企业的作用，鲜少关注EPU的跨境影响。对于从事OFDI的跨国企业而言，东道国（地区）的政策变动至关重要。本文以OFDI为切入点，深入探讨了东道国（地区）的EPU对中国跨国企业股票预期收益的跨境影响，并分析了其机制，填补了现有研究的空白。

撰稿：彭雅

审核：彭俞超