近日，金融学院尹力博教授和聂靖讲师(南京理工大学经济管理学院，中财金融学院2022届金融学博士毕业生)合作撰写的论文“Do dividends signal safety? Evidence from China”于 2022年7月在国际金融领域权威期刊International Review of Financial Analysis正式发表。 

该论文探讨了股利是否传递了中国股市未来现金流波动的信息。研究结果发现，首先，股息变化之后，现金流波动性会发生反向变化。利用中国的独特背景，本文在双变量排序分析和回归分析中表明，在控制了潜在的混杂因素（如公司层面的金融市场摩擦等宏观层面干扰）后，股利变化与现金流波动之间的密切关系是稳健的，并且在控制了内生性问题后也成立。此外，本文对这一关系进行了理论机制检验，提出了信息不对称背景下的信号传递理论，而非基于代理冲突假设的自由现金流理论的支持性证据。该研究丰富了对股利中包含的现金流信息的来源和性质的理解。 

该研究的贡献在于：首先，本文丰富了有关股利信号理论的理论研究，指出以往关于信号传递理论有效性的争论更有可能是源于对股利信息内容的误解。本文在现有信号模型的基础上更进一步引入了几种外生冲击，证实了股利的信息是未来现金流的波动而非其增长，而且这种波动信息具有显著的稳定性。其次，本文提供了来自中国股市的经验证据，检验了信号传递效应的潜在混杂因素。这符合中国资本市场的发展障碍使得一些事实与发达市场大相径庭的背景。第三，本文为股利信号理论提供了支持性证据，从而为信号假说和自由现金流假说之间的理论较量做出了贡献。

撰稿：尹力博

审核：彭俞超