近期，中央财经大学金融学院助理教授王昱衡作为共同第一作者，与香港中文大学（深圳）副教授张劲帆、美国普林斯顿大学教授熊伟合作撰写的论文“Price and Volume Divergence in China’s Real Estate Markets: The Role of Local Governments”被金融学国际 Top3 期刊Review of Financial Studies (UTD24)接收待刊并在线发表。该研究以中国房地产市场在新冠疫情期间的异常表现为切入点，系统分析了地方政府在房地产价格形成中的关键作用。 

论文发现，在新冠疫情期间，中国城市普遍出现了“价涨量跌”的现象，住宅用地和新房价格持续上涨，而成交量却显著下滑。该现象显著存在于土地财政依赖程度高的地区，同时这一现象与西方国家房地产周期中的“价量同涨同跌”规律形成鲜明对比。这种背离并非市场自然波动，而源于地方政府在财政压力下实施的主动价格管理。

该论文地方政府通过控制供应、推动地方政府融资平台（LGFV）高价高量购地、以及限制新房销售许可等方式，在事实层面上稳定了地价与房价。这些政策干预短期内支撑了地方财政与债务滚续能力，防止了系统性金融风险的发生，但同时加剧了债务问题及房地产开发商的资金压力，导致其销售下滑和财务恶化。研究系统揭示了地方政府的财政约束如何通过土地市场传导至房地产部门，并指出这种依赖土地财政的应对机制虽然缓解了短期风险，却可能放大长期金融脆弱性。该研究为理解中国房地产市场的运行特征及土地财政体制的宏观影响提供了新的实证证据，对评估地方政府债务风险和房地产政策调控具有重要启示意义。

王昱衡，中央财经大学金融学院助理教授，博士。主要研究方向为中国经济金融体系，公司金融，政治经济学。论文发表于Review of Financial Studies, Brookings Papers on Economic Activity等国际重要期刊。同时其研究获《比较》,新华社及《The Economist》等多家国内外权威杂志媒体关注。

撰稿：王昱衡

审核：彭俞超