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尹力博:大宗商品资产战略配置模型研究

(国家自然科学基金青年项目)

作者:     日期:2016-11-09    来源:

  未来十年是中国进入中等收入国家的关键阶段。工业化进入后期发展阶段,环保化和信息化成为最重要的特征,产业升级和经济转型是发展的主要抓手,此间城镇化率将突破60%,消费升级基本实现。在这样一个历史背景下,服务国际资产配置的金融工程方法研究就要超越以往战术性和套利性思维,形成全新的战略思维。为达到这个要求,申请人提出“大宗商品资产战略配置模型研究”的新课题,具有重要的理论意义和实际应用价值。

  相关文献已经认识到商品资产的投资价值,但对其战略价值关注不足。忽略了商品期货指数和具有资源特征的重要品种作为保障生产安全、提升国民效用和对冲国际输入型通胀风险的战略价值,也缺少基于国家长期资产优化配置战略性原则的系统化运作策略。

  针对现有研究的不足,从战略的高度出发,本课题提出针对国家主权财富基金、长期投资基金、能源资源类相关企业的大宗商品全球配置思路与实施策略,形成自顶向下的战略配置框架;提出实现长期投资动态调整的多阶段随机规划模型和应对系统性风险的应急管理策略。商品资产战略配置的基本宗旨是服务国家经济安全、对冲通胀风险以及保值增值。,本课题拟解决如下学术问题:

  (1)建立战略型配置框架,提出服务于实体经济的战略配置的内涵、目标与基本理念;从国际影响因素和国内经济转型的特征上,重点考虑新经济增长模式下资源需求和国际市场供需关系的变化,认知战略配置商品资产的必要性;从大宗商品金融化角度论证商品资产与金融资产配合,提出相应的经验依据;确定传统类金融资产和商品期货类资产最优配置比例,为长期机构投资者在传统金融资产和大宗商品类非传统金融资产之间进行平衡投资提供行动指南。

  (2)建立一系列服务于多需求、多目标、多层次战术型配置策略的多阶段随机规划模型;形成不依赖状态分布的各资产收益未来不确定性刻画,构建针对宏观经济不确定性加剧、不同资产类型特征差异化的情景树生成机制;针对主权财富基金、社保基金、企业年金、保险基金等长期机构投资者的非商业需求,形成操作性强的多种类商品期货滚动投资的长期投资与动态调整;针对生产性企业的商业需求,从企业视角认知大宗商品资产配置的作用,提出具体的套期保值策略;提出长期机构投资者在企业层面实施大宗商品资产配置过程中的参与模式。实现金融类资产和大宗商品资产在国际市场上的长期投资和动态调整。该模型服务对象主要分为两类:一类是具有商品现货需求的生产性企业,从企业生产需求的角度建立组合套期保值模型,使得资源进口价格波动最小;一类是具有非商业需求的长期机构投资者,从国家战略安全的高度或者战略投资者的长期利益出发实现商品期货合约滚动投资。

  (3)构建针对不同类型风险的信息扩散-传染模型,进而得到市场间信息流的传导路径和方向;基于信息扩散-传染模型进行实证研究,提出国家储备、重点国有企业套期保值和投资机构资产配置相结合的综合应急机制,形成大宗商品组合的周期性调整准则;建立商品资产风险管理与应急策略,提出国家现货储备、重点国有企业套期保值和长期机构期货投资相结合的综合应急机制。